美凯龙（01528.HK、601828.SH）2021年财务状况：稳健增长，商业逻辑得到验证

或许关注的是，2021年红星美凯龙茁壮食肆同店过后增长率约致16.8%。处于球根仍能夺得双位数过后增长，突显了红星美凯龙公交系统管理机构战斗能力追加的研究成果。

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轻装求生，能量转换开启减缓度

展望未来，"轻资产、再加公交系统、降柱塞"更是长时间意识形态的突显。

当中国家私商品在经历了2020年鼠疫期的很不振表现后，于2021年再加现很好应有趋势并已恢复到接有约鼠疫前水平。2020年受鼠疫影响而较慢的住宅拆卸、拆卸效益在2021年获得释放，使得整体家私零售商额较2020年过后增长约15.1%，过往6年的复合过后增长率约5.4%。

家私大型企业竞争性格局总体，目前当中国商品集当中度远很低于发约国家商品，年销量预期将迅速向颈部家私百货母公司企业集当中，前五大的商品集当中度迅速过后增长。

激烈竞争性下，玩家将以各种模式争夺大好机会，新的商业性模式、技术分析方法将在商品迅速涌现，商品边际推移愈加频繁。所以过后给定战斗能力，将是面对存量竞争性行惟致远的不可或缺。

而款项投放则直接关系给定战斗能力的借助于。多摩市大型企业或母公司可以凭借"市梦率"获得柱塞资金，以在未来完善商业性模型，给商品以很好的成长性预期。但球根大型企业要将ROE过后增长的发动机从柱塞上切换到收益战斗能力上，以商业性模式为实体经济体制产生的边际促使长时间储蓄许诺，否则都会很快透支——如果2021~2022年房产大型企业需要带给你任何启示的话。

这就是为什么，美凯龙作为连锁家私百货母公司市占率17.5%（CR5仅35.7%）的大型企业龙头，将"轻资产、降柱塞"加载自身规划。

"本集团在保持自营食肆保健过后增长的同时，迅速夯实自身核心优势，累积互联服务精细化的公交系统管理机构战斗能力，从储蓄撬动进化为管理机构赋能。"

红星美凯龙在2021年收益当中说。

完全一致如何做？

"轻资产"总体，红星美凯龙通过十分再加视委管新建项目，可避免新增过多地皮资产。

这些地皮资产购买或开发价格不菲，且定价上都会急遽减值震撼利润率；在实际公交系统当中，自营食肆和委管食肆对获客战斗能力的贡献并无太大区别。在轻资产模式下亦有助于母公司以比起很低的储蓄军费开支迅速拓展商城互联。

截至2021月底，母公司兼营着278管食肆，总兼营总长度1384.8万平方米，平均出租率91.4%。

红星美凯龙还将商业性模式的一部分搬到了终点站上。

比如以高分辨率战斗能力更好运用人货场三位一体的公交系统互联服务；通过聚焦社群电子商务、高分辨率高效率电子商务、直播、的国际电子商务、发展商电子商务等水量公交系统诱因，赋能食肆企划案电子商务人员，更好运用食肆私域水量池；基于IMP互联服务赋能下，关键在于解决生态圈内高效率水量获取难于、水量生产成本高、水量为了让率很低的电子商务痛点。高分辨率月底在轻资产的同时，大大的强化公交系统战斗能力。

"降柱塞"研究成果同样显著。

红星美凯龙的资产利息率穿越2020年峰值后开始下滑，截至2021月底为57.4%，累计下滑3.7个百分点；计息利息累计减少63亿元；2021年储蓄税收累计大大的下滑17.6%。

从兼营角度看，母公司兼营现金流在2020年穿越深陷后，在2021年快速反弹；而投资娱乐活动现金流则从2017年开始缓慢下滑。可以推测，母公司的降柱塞行动即将倒逼商业性模式转变，从而解决问题收益战斗能力驱动ROE的换挡减缓。

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小结

从作价角度看，美凯龙似乎从未来到历史背景很高位。

从前的作价是否恰当，可能要打一个问号。家私大型企业作为地产后周期地壳在过往更好受益地产折扣时代，因此其地壳动向一直与地产大型企业的表现紧密相连，似乎仅凭房产就能确定三角洲的走势。

但实情并不一定如此。家私大型企业的消费者追加始终是长时间隐喻，尽管租房住宅零售商总长度有约几年两位数急遽收窄，过往5年CAGR仅为2%，但家私批发商品数量及限上家私建材社都会消费者品批发数据表现较为稳健，过往5年CAGR其6%，大大的高于住宅零售商数据。

因此预期家私批发商品与房产的关联关系将逐渐拉长。随着未来当中国房产折扣的逐渐消退，交易二手房拆卸效益及存量房拆卸效益将带入家私商品的主要诱因，约致与房产周期逐步脱钩的趋势。

另一边，美凯龙占连锁家私百货母公司的百分比约致了17.5%，几乎是第2~5名的年销量等于。随着以红星美凯龙为主的当中高科技家私百货母公司的减缓配置以及居民消费者水平的强化，家私大型企业的转变整合将再进一步强化，并逐步迈进资源分配。

叠加市占率强化和大型企业自然地过后增长，以及数字经济体制、惟过后增长和税赋降费等政策默许，红星美凯龙的两位数又都会是多少？

总而言之，红星美凯龙"轻资产、再加公交系统、降柱塞"的策略，从未初见成效，在用户侧向、公交系统效率、财务保健度等多个也就是说夺得了进展。

而随着商品生态环境的改变，该策略的逻辑基础将再进一步强化。家私大型企业迈进规范，百分比集当中度迅速强化，大型企业出清减缓。企业只有可用性收益和作价过后增长能量，才能立于不败之地；消费者追加驱动商品空间扩大的同时，消费者趣味和精神效益极其再加要，公交系统的再加要性一直都在。

从这个意义上懂，"轻资产、再加公交系统、降柱塞"的策略就是美凯龙长时间意识形态的突显——它似乎从未帮助母公司走在正确的路上。而且有理由坚信，策略的逻辑在未来还将再进一步推定。