西南证券：获得极米科技买入评级

2022-04-24西南银行作价有限的公司龚梦泓对极米科技开展研究并发布新闻了研究分析报告《2021年报告书点评：行业所需源源不绝，三阳发言权稳固》，本分析报告对极米科技得出买入分级，当前净值为373.33元。

极米科技(688696)

投资要点

业绩总结：2021年的公司构建资本额40.4亿元，上年增长速度42.8%；归母下同4.8亿元，上年增长速度79.9%；扣非下同4.3亿元，上年增长速度73.4%。单周内来看，Q4的公司构建资本额13.9亿元，上年增长速度45％；归母下同1.8亿元，上年增长速度88.5%。的公司拟每10股索取30元付款红利，利润率为31%。

国内所需源源不绝，的公司市占率稳步降低。在商品升级趋势下，球面仪行业规模短时间内增长速度，根据IDC图表显示，2021年东亚球面仪营业额达致470万台，上年增长速度12.6%，其中商品级球面出货359万台，上年增长速度19.5%，占比达致74%，行业所需源源不绝。的公司作为行业三阳，接下来加大研发取得成功，分析报告据悉研发费用率降低1.6pp，推动的公司厂商加速迭代，分析报告据悉推出RSpro2、H3S等多款厂商，助力的公司厂商蝉联东亚球面低价营业额前五，营业额最多第二至第四名总和，推动市占率降低3.1pp至21.2%。在渠道方面，的公司已成立线或上线或下试探性发展的电子商务网络，线或上以天狐狸、京东等主要团购平台大多，分析报告据悉，的公司与天狐狸合作关系超品日助力厂商出货，连续性效果显著；线或下门店拓展短时间内，截止分析报告期末，的公司直营店与加盟店的门店数量已达致172家。

国内蓝海低价，厂商线或性逐步完善。国内低价球面仪仍主要以售价极低的LCD单片机大多，比起，主要以DLP方向大多的智能微投性能更佳、更加智能化，在国内低价的空间巨大。近年来的公司致力布局国内低价，分析报告据悉，的公司致力在国内推出Horizon、Elfin等新品，补齐厂商线或性，接下来拓展国内渠道，助力的公司厂商在国家、日本和美国等区域全面铺开，推动的公司在国内构建资本额4.3亿元，上年增长速度145.2%，占收入比重达致10.7%。我们普遍认为，2021年为的公司自主品牌在国内低价拓展的元年，随着厂商线或性的不断丰富与渠道的接下来拓展，的公司在国内低价有望保持极低增速。

利润潜能降低明显。分析报告据悉，的公司立体化毛额度为35.9%，上年降低4.3pp，在物料涨价故事情节下，的公司通过（1）自研光机的逐步导入；（2）高端厂商占比降低，厂商结构简化来构建毛额度的不降反增。费用率方面，的公司增进厂商宣传和品牌推广，推动出货费用率降低1.5pp致15.4%；管理费用率为9.1%，上年降低1.8pp；财务费用率为-0.1%，上年攀升0.2pp。立体化来看，的公司净额度为12%，上年降低2.5PP。单周内图表来看，Q4毛额度为33.4%，上年降低0.4PP；净额度为13.1%，上年降低3pp。

中央处理器物料紧张或逐步加重，助力的公司出货放量。分析报告据悉，全球中央处理器出现物料紧张原因，由TI物料的DLP球面仪的主要中央处理器DMD也出现物料紧张。受到中央处理器紧缺影响，的公司的售价战略受制，在双11等节点手续费力度极小。我们预定，DMD中央处理器紧缺有望在上周逐步加重，的公司或将采用更灵活的售价战略，助力的公司厂商出货放量。

利润得出与投资促请。的公司作为球面仪三阳的公司，厂商立体化竞争性实力较弱，预期将充分受益于智能球面渗透率的降低，预定2022-2024年EPS分别为13.45/18.12/24.03元，维持“买入”分级。

危险性提示：物料售价或大幅波动、端口出货不及预期危险性。

银行之五星图表中心根据近三年发布新闻的研报图表计算，天风银行潘暕研究员团队对该股研究较为深入，近三年得出准确度均值为52.91%，其得出2022年度归属于下同为利润7.11亿，根据现价换算的得出PE为26.27。

最新利润得出明细如下：

该股最近90天后共约22家机构得出分级，买入分级19家，增持分级3家；过去90天后机构目标均价为559.94。银行之五星市价分析工具显示，极米科技（688696）好的公司分级为3.5五星，好售价分级为1.5五星，市价立体化分级为2.5五星。(分级范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

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