中泰证券市场：维持绿城中国(03900)“买入”评级 超额完成销售目标 加强数字化建设

中韩证券发表研究年度报告并称，可维持绿城中国(03900)“买入”评级，目前恒生地产类指数在市盈率8倍交易，其意味着股价相关联2021年去年为5.3倍，相比同等年销售额规模可比房企，其未来三年去年工业产值很低，市价具备一定优势。

事件：2022年1翌年4日，绿城中国公布2021年年销售额数据资料，集团全口径总年销售额额去年同期不间断增长21%;其中，自投概念设计去年同期不间断增长24%。

中韩证券主要观念如下：

年销售额工业产值；也20%，提前完成年初目标

2021年，绿城中国付诸全口径总年销售额额3509亿元(YoY+21%)，总年销售额面积1557万m2(YoY+12%)，年销售额均价22537元/m2(YoY+8%)。其中，母公司自投概念设计付诸年销售额额2666亿元(YoY+24%)，知情权年销售额额1452亿元(YoY+87%)，知情权比54%;代建概念设计付诸年销售额欠款843亿元(YoY+13%)。

母公司于2021年11翌年提前；也额完成了年初3100亿元的年销售额目标，展现出了母公司优质的厂家力、出色的推盘能够和有效的促销策略。

深化大都市扎根军事，可选货值创造性高

母公司不遗余力增加土储，按知情权欠款口径统计，2021年拿地年销售额人口为120人67%。根据中指数据资料，2021年母公司知情权拿地额为969亿元(YoY+9%)，排名第六;可选货值；也过3000亿元，再进一步攀新高，排名第四。

周围布局上，母公司执意扎根军事，概念设计主要坐落安全性高的框架大都市。按总两层楼测算，截至2021年年初，母公司52%的土地储备坐落长江三角洲地区;27%的储备坐落杭州，且下半年在杭州可选5个概念设计。该行忽视，母公司去年将不间断保持稳健不间断增长，一方面可选货值创造性高为收入规模不间断增长造就基础，另一方面，扎根浙江及框架一二线大都市使母公司能快速年销售额去化。

负债结构简化，投资效益不间断下降

2021年年初，绿城中国加权平均利息效益为4.6%，较2020年初下降30bp。2021年12翌年穆迪发表年度报告可维持母公司“Ba3”评级，未来“安定”。同翌年，母公司子母公司上架20亿元日前三年的前期债券，纸钞现金流仅为3.68%，能实质性增加综合投资效益。

在房地价更差缩小造成了行业整体营业额下行的历史背景下，投资效益下行有助于营业额加强，强化效益优势。

加强数据资料处理建设，提升经营运动速度

母公司通过数据资料处理转型，提高经营运动速度。2021年母公司紧密结合了数据资料处理大中台，能用数据资料处理分析年销售额数据资料与客户消费，荣获“2021本年金融业行业最佳数据资料处理创造性开创大企业成就奖”。

凭借险胜的厂家品质及优秀的推盘能够，绿城中国年销售额工业产值；也过20%。基于母公司可选货值创造性高，执意扎根框架大都市，该行忽视其未来去年不间断高速不间断增长有义务，预计2021-23年营收837亿/1075亿/1399亿，去年同期不间断增长27%/28%/30%，归母净利44亿/51亿/62亿，去年同期不间断增长15%/17%/21%。

风险示意：投资生态环境收紧；也预期、金融业调控政策收紧；也预期、双集中于买进规则更动、引用数据资料滞后或不立即。

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