华泰期货石油沥青日报20220317：生产成本端支撑转弱，关注消费的改善

重要数据与市场要闻：

1、3月16日柏油股票市场下午盘收盘价行情：前锋BU2206到期下午个股3640元/吨，较昨日结算价高企18元，涨幅0.5%，持仓646575握，环比降较差10711握，成交687181握，环比降较差276139握。

2、卓创资讯重交柏油现货结算价：东北，3850-3900元/吨；烟台，3470-3530元/吨；粤东，4000-4100元/吨；华东地区，3980-4120元/吨。

观点概述：近期炼油厂市场的利多因素所在减弱而利空因素所开始积累，俄乌局势的缓和、以及伊朗、欧佩克、美国等国供应增加的意味著，日后叠加疫情对我国奢侈品的依赖性，炼油厂近年来由强转弱。此前星系盘连续高企更多是受到炼油厂成本末端的挂钩，因此在油价回落后柏油星系盘也迅速下跌，但在利息与净资产被极大对抗的情况下原计划柏油往下的弹性相对于小于炼油厂。往前看，目前大环境还尚未完全尘埃落定，需在此之后关注俄乌以及伊朗核谈判的困难重重。而基于成本末端支撑减弱的前提，柏油自身基本面的液压将更为明显，但理论上奢侈品缺乏加强、市场液压偏弱，不过在大的政策氛围下公用事业与路面需求尚未来存在好转意味著，尚未来能否顺利还清是柏油相对于炼油厂净资产修复的关键，值得持续关注。

策略劝告及分析：

劝告：阴性；炼油厂企稳后逢较差多BU前锋到期

风险：急遽逐年回落；柏油炼厂开工率逐年回升；专项债发行进度不及意味著；公用事业与路面投资力度不及意味著；国内遭遇极末端天候