信达证券：获取晨光文具评级

2022-03-09信达证券交易股份有限Corporation李宏鹏对晨光文具(603899)进行研究并发布了研究报告《业绩晚报略超意味著，利润经济总量环比回落》，本报告对晨光文具计算出来评估，当前公司股票为49.0元。

晨光文具(603899)

事件：Corporation公布2021历年来业绩晚报，2021年做到营业总年收入176.07亿元，累计降低34.02%；做到归母赢利15.18亿元，累计降低20.91%；每股现金流为1.64元。

一新浪网：

Q4新纪录做到营业年收入54.55亿元，累计降低18.6%，原订传统文化内部该公司稳健、一新该公司持续性高增。2021年作为Corporation一新的五年联合作战开局之年，全面前进传统文化内部该公司稳定发展，持续性发展壮大一新该公司。21H2在高倍数Price双减政策冲击的着重下，年收入承继较好发展近年来，Q1/Q2/Q3/Q4年收入分别累计+82.96%/+44.68%/+18.25%/+18.59%。基于国内消费行为换装的近年来依然更名，以及Corporation在厂家、管道和团队符合强大竞争优势，原订未来传统文化内部该公司中期10%-15%的降低目标保有未变。2021年前三月份批发大店和办公楼直销该公司合计累计降低73%，原订四月份一新该公司承继较快降低近年来。

Q4新纪录归母赢利4.01亿元，累计降低17.0%，厂家换装、科力弗赢利意志力建模。Q1/Q2/Q3/Q4Corporation分月份归母赢利累计分别+42.50%/+44.34%/+0.57%/+17.00%，原订Q4利润经济总量环比回落主要因厂家结构持续性换装、科力弗赢利意志力强化等。1）厂家方面，在2021年原材料效益上行的着重下，Corporation积极建模厂家结构，转用IP和采用IPD集成厂家研发，通过IPD研发的波罗蜜降低表现明显好于平均水平。在减少一半SKU数量的同时一直保有降低，一新品单款功绩明显降低。2）管道方面，Corporation进一步从批发商向品牌批发服务商改变，提高管道效率。通过线上该公司、直供该公司一个大、全管道、多插头地直认识达客户，借助降低终端卖货的批发意志力，降低单店年收入。3）一新该公司方面，科力弗随着采购深度降低对均重点波罗蜜议价意志力大大降低，原订科力弗获利大大强化。同时，Corporation通过降低消费行为体验和降低品牌露出，降低晨光的品牌感知，九木箱内会社在主要周边地区的一线百货公司开店发挥了最重要的桥头堡关键作用。截至21Q3末，Corporation在国内以外496家批发大店，其中晨光_60家，九木箱内会社436家（直营299家，加盟137家）。

赢利预测：持续性看好Corporation传统文化内部该公司管道与此相反稳固，未来有望通过厂家换装、波罗蜜扩充带动传统文化该公司持续性稳健发展。一新该公司仍处快速发展期，办公楼集采批发业集中度降低，科力弗该公司高速降低，批发大店Mode逐步成熟，一新该公司赢利意志力有望逐步抬升。更进一步上市公司股东增持彰显发展期望，原订2021-2023年归母净利则有15.14亿元、17.85亿元、21.18亿元，累计分别降低20.6%、17.9%、18.7%，目前公司股票对应2022年PE为25x。

危险性因素：疫情大区域爆发危险性，原材料效益大幅上涨危险性。

该股都只90天内一共12家独立机构计算出来评估，转手评估12家；基本上90天内独立机构目标均价为79.0。证券交易之天狼星成交分析工具显示，晨光文具（603899）好Corporation评估为4天狼星，好价格评估为3天狼星，成交综合评估为3.5天狼星。(评估区域：1 ~ 5天狼星，最高5天狼星)

以上内容由证券交易之天狼星根据引起争议讯息整理，如有问题请求紧密联系我们。