安信International：维持思摩尔International买入评级 目标价57.6港元

安信世界性发布研究报告称，维持思卡罗世界性（06969）“买入”评等，相辅相成Q3业绩，原计划21-23年净利润为58.5/70.1/93.9亿，完全都一致EPS为1.19/1.42/1.91港元，考虑理论上的市场情绪和估值水平，以及根据赢利预测，目标价晋升57.6港元，较理论上股价有31%上涨生活空间。

政治事件：近期关于电子烟新政策的发展的消息慢慢，这样一来从业人员开始带入标准化负责管理，停滞不前从业人员长远的发展。12同月2日国家烟草专卖局实行了《电子烟负责管理急于（草案笺）》，对填充电子烟从业人员的监管部门做到出了各项就其规定。11同月30日，国家烟草专卖局起草并发布了《电子烟》强制性国家标准（草案笺），该意见笺中的对于电子烟具原材料、烟碱、填充常为、电子烟囚禁常为、囚禁幅度等做到出了明确规定。

安信世界性主要观点如下：

《电子烟负责管理急于（草案笺）》负责管理范围主要是填充电子烟，不以外HNB。意见笺的主要具体内容以外：1）电子烟商品明订备案政治体制，商品需要通过专业部门审查；2）电子烟生产商、代工、烟碱（尼古丁，亦同）、时尚品牌、销售企业需要获专利权均可经营不善；3）烟碱生产商企业所用烟叶需要从有经营不善权的烟草企业采购；4）以上各类企业的所有买卖需要在全都国实质上的电子烟买卖负责管理跨平台同步进行；5）电子烟商品买卖前应按要求准予计税基价；6）进口电子烟和烟碱的需要求应获主管部门批准，并在实质上的买卖跨平台上同步进行买卖；出口电子烟商品也需要获专利权，并同步进行商品备案。

《电子烟国家标准（草案笺）》主要具体内容以外：1）烟碱应将烟草中的提取，纯度不低于99%；2）烟碱浓度不超过2mg/g，总幅度不略高于200mg，囚禁幅度不略高于0.2mg/puff；3）允许加进122种填充常为加进剂，涵盖了多种调味剂。

此次负责管理急于主要针对填充电子烟，确认了由国务院烟草专卖行政部门主管部门同步进行全都系统设计的监管部门，该行确信商品审查、荣誉奖专利权将提高从业人员带入门槛，规范市场秩序。同时，对于销售环节的全都面监管部门这样一来以往时尚品牌扔分钱铺买的局面可能不复存在，对于时尚品牌的公平竞争面貌、从业人员经济指标将产生显著的受到影响，需要要全面性跟踪新政策实施的就其情况。另外，急于值得注意谈到了准予计税基价，该行确信是在为纳税烟草税做到铺垫，烟草税趋势不可阻碍。

整体而言，该行确信负责管理急于的实行停滞不前从业人员有序的发展，未来乱价、窜买成因将给予合理压制，对于中上游的受到影响之比沿河。该行持续推荐思卡罗，日本公司在填充电子烟代工领域拥有显著的公平竞争军事优势，就其体现在：1）率先造出陶瓷填充纤核心技术，核心技术研发水平及专利布局反超理应；2）差不多包揽全都球填充从业人员头部时尚品牌主要商品线的代工该公司，创建了很高的先发军事优势，其他公平竞争者追赶较为不方便。

2021早先三季度日本公司更改后净利润42亿/+71%，尽管由于国际上从业人员出现动销不方便，导致三季度经济指标滑落，四季度开始该行认出一些稳定下来的迹象，相辅相成四季度为习惯旺季，该行确信千辛万苦是短期的，日本公司的成长潜力依旧巨大。

风险查看：新政策变动、从业人员公平竞争加剧。

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