海通证券：市场担忧三个问题，后续配置围绕稳增长支线

海通证券(600837)3同年27日非常新最新策略论调，显然美国政府市场经历了3同年16、17日接连两天大涨后，18日至今（截至2022/03/25）总体表现为缩量盘整，体现了高盛十分浓重的观望冲动。

年初以来导致美国政府市场下跌的大期望主要源于三个环境因素：监管机构加息、俄乌流血冲突、国外流感反弹，而最近美国政府市场走势背后或突显出高盛对前述三个环境因素仍长期存在忧心，就这三大环境因素进行深入研究。

监管机构加息对经费流到的直接影响

随着3同年16日FOMC开会同年调升联邦基金利率25个BP，监管机构新一轮的加息周期时隔约6年再次启动。而即便如此随着美国政府市场对监管机构加息期望的逐年升温，而今与美国政府密切关系的利差就此开始持续性收窄。往后看，当前美国政府市场期望去年监管机构总计有9-10次加息（以一次加息25个BP计算），中韩利差也因此长期存在再进一步收窄的受压，进而使得以外高盛担心外资将持续性流出而今的资本美国政府市场。

而历史上中韩利差收窄对外资的直接影响：债市流入减慢，行情流入扰动不明显。

截至3同年25日去年外资总体白莲流出428亿元，尤其是3同年白莲流出了636亿元，不足之处随着冲动很快企正位，外资转往A股的不确定性仍较少，届时去年年均外资仍将始终保持白莲流入。

俄乌流血冲突对通胀的直接影响

俄乌是在世界上农业和可持续性进出口的重要发达国家，自2同年底俄乌流血冲突系统升级以来小麦、蔬菜、炼油厂等卖家价格均逐年上行，因此也有以外高盛担心卖家逐年涨价后通胀受压将再进一步突显出，使得行情承压。

概述2008年俄罗斯格鲁吉亚流血冲突以及2014年乌克兰流血冲突，随着国际性流血冲突重大事件的缓和，后期逐年涨价的炼油厂等卖家不足之处价格也会很快回落。乌克兰去年初夏经济作物播种面积届时将比去年减少一半以上，因此本次流血冲突对国际性农产品(000061)价格的直接影响或非常重大一些。

不过值得注意的是，与可持续性卖家多种不同，农作的生产兼具季节性环境因素，若错过当下的春耕春播，不足之处农作的供应或将受限。

综合来看，俄乌重大事件对而今通胀的不足之处直接影响仍须等流血冲突缓和后再进一步观察。

流感对国外经济的直接影响

3同年以来流感在各地再度反复，本次流感致使全中国各地，是2020年3同年新冠流感首次暴发以来致使面最广的一次。

简单防治下，以外城市流感之前逐步得到控制。

从最近数据来看茂名流感相一致之前出现，3同年26日上海非受控规避的可选病例已明显低迷，我们相信这一波流感的相一致可能会就在再次的将来。下一代我们可以密切关注是否有税制再进一步出台来拉动相关经济。

震荡市的填坑行情

2022年是长牛中的休整，是震荡市、蓄势过渡期，随着3同年16日金正位会的开会讨论，我们显然去年的正因如此大不确定性之前出现，往后看将是填坑的行情。

下一代填坑行情的催化剂是什么？一是要等前述三个负面忧心消除，现阶段来看之前有一些边际改善的接收器；二是正位上升税制再进一步紧接追过。

过去一周LPR并未如美国政府市场所期望的下调，而显然年均5.5%左右的GDP增速能够以及信誉壮大不及期望的现状，下一代各方面税制还将再进一步紧接，因此不足之处还要紧密跟踪税制的再进一步紧贴。

海通证券显然正位上升将是本次填坑行情的单线。正位上升税制追过下半年直接带动新老基建投资的上升。配置围绕正位上升单线，如新基建的光伏燃煤、数据中心云计算，关注低估的金融物业。