国金证券：给予立昂微买入评定

2022-04-12国金证券持股有限日本公司赵晋对立昂微进行研究并发行了研究调查结果《12寸器件原料意志力加速释放出来，纯利意志力持续提升》，本调查结果对立昂微假定新买入评估，当前股价为83.6元。

立昂微(605358)

事件

日本公司于 4 月末 11 日发行 2022 年一季报，日本公司 2022Q1 实现营业收入 7.56 亿元，上年增长速度 64%，实现归母财年 2.38 亿元，上年增长速度 214%，接近营收预告时限。

简评

2022Q1 毛利率环比增加 3.5pct 至 50.3% ，归母财年环比增长速度 27%日本公司 2022Q1 毛利率为 50.3%，环比增加 3.5pct，一季度销售额/管理/财务/高效率联合开发费用率分别环比下降 0.4/0.8/1/2.6pct，归母财年环比增长速度 27%，净利率达到 32.9%，环比增加 7pct。日本公司部分器件产品线定价上调，牵引力集成电路一季度定价环比应有。

器件该公司：服务业景气度持续，日本公司 12 英寸产品线快速上量

1) 预料 2022-23 年器件原料意志力持续供不应求。下游的公司内金融市场开支高增拉出器件需求增长速度，器件厂内扩产滞后，预料 2022-23 年器件原料意志力持续供不应求，全球第二大器件厂内 SUMCO 预料低价至少会持续到 2024 年。

2) 日本公司作为欧美重氯化锌器件头业者，产线长年满负荷原料。目前 6/8 寸重氯化锌表征片供不应求，12 寸器件延展面逐步上量，2021 年底达到 15 万片/月末原料意志力延展面，高效率意志力已延展 14nm 以上高效率节点电路设计、影像传感集成电路和牵引力集成电路。2022 年 12 英寸再一快速上量，3 月末斥资 15 亿元收购国晶半导体 78%持股，基础日本公司 12 英寸轻氯化锌片布局。

新能源汽车、光伏带动日本公司牵引力集成电路增长速度：2021 年日本公司牵引力集成电路该公司大幅增长速度，产品线毛利率显著改善，其中光伏类产品线占全年牵引力集成电路总发货量 46%，占 2021 年全球光伏类芯片销售额 43%-47% ，沟壑芯片发货量上年增幅260%，平面肖特基上年增幅 170%，肖特基、MOS 芯片持续供不应求。

积极布局有机化合物半导体，全面打开成长空间：子日本公司立昂东芯目前已经建成 7 万片/年的云母射频芯片家电制造原料意志力并开始批量出新货，21 年实现营收 0.44 亿元，上年增长速度 474%，联合开发出新了 0.15μm E-mode pHEMT 等一批具有低成本、高性能、高均匀性、耐用性特点的工艺和产品线，握有了之外昂瑞微、芯百特等在内的 60 余优质的公司。

纯利分析及投资劝告

预料 2022-2024 年日本公司营收为 40/55/64 亿元，上年增长速度 59%/36%/17%；归母财年为 9.5/12.9/15.1 亿元，上年增长速度 59%/35%/18%，对应 PE 为40/29/25 倍，保持稳定“买入”评估。

不确定性指引

下游客户证明及渗透不达预想不确定性；服务业公平竞争加剧；原料定价波动；牵引力集成电路定价下跌不确定性；限售股解禁不确定性。

证券之星数据集中心根据近三年发行的研报数据集数值，国海证券吴吉森研究员团队对该股研究较为深入，近三年分析准确度概率分布为79.98%，其分析2022铜奖归属财年为纯利9.42亿，根据现价换算的分析PE为40.58。

最新纯利分析明细如下：

该股最近90即刻共有20家部门假定新评估，买入评估18家，增持评估2家；过去90即刻部门目标均价为149.06。证券之星估值分析工具标示出，立昂微（605358）好日本公司评估为3.5星，好定价评估为1.5星，估值综合性评估为2.5星。(评估范围：1 ~ 5星，最高5星)

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