浙商证券：得到爱施德买入评级

2022-05-06浙商金融机构(601878)控股权有限子公司陈腾曦对爱施德(002416)来进行科学研究并披露了科学研究统计数据《爱施德2022年一季报点评：产业新技术高效融合，世界性市场需求稳中求进》，本统计数据对爱施德给出买入评估，当年前股价为7.4元。

爱施德(002416)

投资要点

获利和收益均小规模下降，其产品规模缩小，费用同比有所大幅提高，年前期DT备货本期其产品慢速：

2022年Q1子公司借助获利240.13亿元（yoy+15.35%），归母净收益2亿元（yoy+27.54%），毛利率3.11%，同比大幅提高0.33pct。本期子公司其产品成绩亮眼，海外其产品规模缩小，人员及市场需求活动投入的减小使得其产品费用较去年底明显下降，其产品费用较上期下降29.49%；此外子公司鼓励布局自有国际品牌建设试运行，研制出费用未见，环比大幅提高38.81%；贷款额度及贴现额度支出减小有鉴于此财务费用较上期高增65.31%，先导功用下22Q1前夕费用率为1.72%，同比减小0.09pct。2021年Q4买方高达48.53亿元，主要系休息日年前交货，2021年荣耀新造上市，子公司荣耀买方相应减小，同时苹果新造iPhone13畅销市场需求，该以外买方亦大幅提高；此外子公司还代理了小米等国际品牌并鼓励开拓消费划分赛道，因此买方整体大幅提高。元旦、春节DT前夕其产品规模缩小，2022Q1子公司买方为30.32亿元（qoq-37.51%），买方而政府进一步提高，资金占用减少，降低了买方囤积及贬值后果，资金利用率大幅提高，整体稳中求进。

国内世界性淘汰赛制其产品因特网互利互惠，小规模推进其产品体系高质量升级：

子公司同时拥有线上线下、海内海外的强大其产品新因特网，坚持国内世界性淘汰赛制都由功用，互利互惠，为子公司后续业务发展提供了新的室内空间。截至2021年底，子公司海外及港澳台业务其产品规模达33.64亿元（yoy+22.61%），2022年爱施德致力于扩大海外市场需求，已在香港、新加坡、迪拜、美国等10多个发展中国家创建仓储网点，推行存量创新和新赛道的有效探险。此外，子公司小规模注重研制出潜能建设，坚持高质量发展方向，倾力打造维护新零售商店系统2.0，构建B2B2C和O2O方式下的商业性闭环，大幅提高私域流量和用户试运行潜能，借助新技术与产业的高效融合，高效免费国际品牌商、零售商店店、供应商等合作开发客户及消费者。

业绩分析及收购价

爱施德作为国内反超的高质量分销和高质量零售商店免费商，在其产品因特网布局、其产品试运行发展、组织效率大幅提高和高质量更新支撑等方面具有明显竞争性优势，是我们小规模寄予厚望子公司的核心理由。预计22/23/24年子公司获利1,144.65/1,330.96/1,509.39亿元，同比下降20.4%/16.3%/13.4%，归母净收益12.56/16.66/22.11亿元，同比下降36.2%/32.6%/32.7%，当年前市值互换市盈率分别为7.1X/5.4X/4.0X，依靠“买入”评估。

后果提示：疫情反复；新品其产品及扩大不及预计；手机其产品不达预计。

金融机构之主星互联根据近三年披露的研报数据计算出来，民生金融机构马天诣科学副教授团队对该股科学研究较为透彻，近三年分析准确度均值为65.46%，其分析2022年度撤消净收益为业绩15.1亿，根据现价计算的分析PE为6.07。

最新业绩分析明细如下：

该股已经有90天内共有3家机构给出评估，买入评估3家。金融机构之主星收购价分析工具表明，爱施德（002416）好子公司评估为2.5主星，好价格评估为3.5主星，收购价先导评估为3主星。(评估范围：1 ~ 5主星，最低5主星)

以上内容由金融机构之主星根据公开信息整理，如有缺陷请求联系我们。