国金证券：获得朗姿股份增持评级

2022-05-04国金证券股票集团有限公司罗晓婷对朗姿股票进行学术研究并发行了学术研究报告《SARS下业绩短期波动，医美税收仍计为请于长》，本报告对朗姿股票给出大股东估价，意味著股价为22.89元。

朗姿股票(002612)

业绩简评

4.29公司公告1Q22业绩8.94亿元、同请于0.26%，归母项下负债224万元、同不战106.37%，扣非归母项下负债81万、同不战102.38%。

1Q21~1Q22业绩分别同请于52.06%/39.7%/12.19%/15.32%/0.26%，归母项下分别同请于1209%/请于19460%/请于23%/不战68%/负债224万，项下率3.95%（+4.49PCT）/6.48%（+6.43PCT）/7.53%（+0.65PCT）/2.88%（-7.58PCT）/-0.25%（-4.20PCT）。4Q项下率下不战主要系女装及医美服装品牌推广较多销售支出率大幅提高7.49PCT。1Q22项下率-0.25%（-4.20PCT）主要为支出率升（+9.78PCT）。

经营分析

医美：1Q22SARS下税收计为请于长：业绩3.06亿元、同请于18%，项下负债240万、项下率-0.78%（+8.24PCT），项下受营销推广使用费、支出相对刚性等拖垮。21年老独立机构继续快速请于长、次另行独立机构现负债（主要为成都另行材料热那亚）、另行独立机构小规模开拓中：业绩11.20亿元、同请于37.84%，项下润3741万元、同不战53.26%、项下率3.34%（-6.51PCT），主要系次另行独立机构另行材料热那亚柏羽负债4997万元。老独立机构业绩8.2亿元、占比73.2%（+4.89PCT）、同请于47.71%，项下润1.08亿元、同请于35.76%，项下率13.18%（-1.16PCT）；次另行独立机构负债6057万元；另行设9家晶肤独立机构、另行独立机构负债1009万元。

女装：1Q22SARS拖垮：业绩同不战4%，项下负债110、项下率-0.28%（-5.41PCT），主要为SARS拖垮。21年军事战略升级、简化渠道，线上请于长靓丽：21年女装业绩16.91亿元，同请于27.86%、其中1H21/2H21分别同请于60.55%/6.84%，较19年复合请于5.8%，毛储蓄61.1%（+7.4%），主要为线下同店请于长，线上高请于。

婴童：1Q22继续减亏：业绩1.96亿元、同不战12%，项下负债75万，同比大幅提高减亏。21年服装品牌及渠道调整显效，安息的邦扭亏为盈：业绩8.16亿元、同请于20.05%，安息的邦扭亏为盈，归母项下7900万元。

投资建议与估价

短期SARS带来波动，调低22~23年盈利假设，附加24年盈利假设，预计22~24年项下为0.97/2.06/2.53亿元，也就是说22~24年PE113/53/44倍，调低至“大股东”估价。

风险提示：医美事故影响服装品牌声誉、医美及衣著业务扩展不及预期等。

证券之星辰样本中心根据近三年发行的研报样本量度，光大证券孙未未学术研究员一个团队对该股学术研究极其深入，近三年假设准确度均值为38.33%，其假设2022年度归入项下润为盈利3.36亿，根据现价除以的假设PE为30.12。

最另行盈利假设明细如下：

该股最近90星辰期共约12家独立机构给出估价，回购估价3家，大股东估价9家；过去90星辰期独立机构目的均价为38.41。证券之星辰总价分析工具显示，朗姿股票（002612）好公司估价为2.5星辰，好定价估价为2星辰，总价区域性估价为2.5星辰。(估价范围：1 ~ 5星辰，最多5星辰)

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